瑞普生物(300119) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度演讲，公司2025年上半年实现营收17。08亿元同比增加20。53%，实现归母净利润2。57亿元，同比增加57。59%。扣除非经常性损益后归母净利润1。88亿元，同比增加34。28%。 点评：各营业板块协同发力，业绩实现高速增加。分营业看，经济动物动保板块表示强劲，此中畜用生物成品营业正在并表效应及市场开辟下收入同比大幅增加110。55%；禽用生物成品收入同比增加24。71%。宠物板块稳步推进，宠物供应链及产物收入同比增加17。94%。公司分析毛利率受益于高毛利的生物成品发卖占比提拔而有所改善。归母净利润高增亦遭到非经常性损益的显著影响，次要为非流动金融资产投资收益和公允价值变更收益添加所致。 经济动物板块表示强劲，大客户计谋取产物立异双轮驱动。2025年上半年，公司经济动物动保板块中，禽用生物成品实现收入6。11亿元，同比增加24。71%畜用生物成品实现收入1。36亿元，同比大幅增加110。55%，次要受益于口蹄疫疫苗营业并表及市场拓展；制剂及原料药收入5。18亿元，同比增加7。89%。公司持续深化取双胞胎、圣农、德康等头部养殖集团的计谋合做，以“检测-监测-预警-产物优化-处理方案”的全链条闭环办事赋能养殖端降本增效。研发方面公司取得全球首个食物动物用mRNA疫苗（猪风行性腹泻病毒mRNA疫苗）临床批件，彰显其正在前沿手艺范畴的领先实力。 深耕宠物板块财产生态系统建立，打制本土领先品牌。公司果断推进“三瑞齐发”计谋，依托“产物+供应链+医疗”的财产护城河，驱动宠物医疗板块持续增加。演讲期内，宠物供应链及产物收入达4。15亿元，同比增加17。94%。此中，中瑞供应链已正在全国结构13家区域公司，办事收集笼盖1。3万个客户，公司自有产物通过供应链的出货量同比增加超40%。产物端，自从研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”持续贡献业绩，同时公司打算下半年推出猫干扰素、益生菌等新品，进一步完美从防止、医治到养分保健的全产物矩阵。 盈利预测取投资。我们估计2025~2027年公司EPS为0。91、1。08、1。16元，对应动态PE25、21、20倍，维持“买入”评级。 风险提醒：养殖端突发疫病风险、下逛需求不及预期风险、研发进度不及预期风险。瑞普生物(300119) 次要概念： 2025H1公司实现归母净利润2。57亿元，同比增加57。59% 公司发布2025年半年报：2025H1公司实现停业收入17。08亿元，同比+20。53%；实现归母净利润2。57亿元，同比+57。59%；扣非后归母净利润1。88亿元，同比+34。28%。分季度看，2025年Q1、Q2公司停业收入别离是8。22亿元、8。86亿元，同比+20。0%、+21。02%；归母净利润别离是1。16亿元、1。41亿元，同比+28。45%、+93。89%；扣非后归母净利润别离是9，346万元、9，428万元，同比+22。0%、+52。81%。2025H1公司归母净利润增加显著次要因为产物布局优化带来毛利率提拔，上半年生物成品发卖占比44。93%，同比+4。16pct，分析毛利率提拔至28。44%，同比+2。36pct；此外，上半年公司发卖费用、办理费用两项费用率同比下降0。84个百分点。 畜禽疫苗板块同比高增，关心下半年新品推出 经济动物动保板块，公司持续深化取大型养殖集团的计谋合做，凭仗品牌、产质量量及研发实力等劣势不竭扩大市场份额。分产物看，2025H1公司禽用生物成品收入6。11亿，同比增加24。71%；制剂及原料药收入5。18亿，同比增加7。89%；畜用生物成品收入1。36亿，同比增加110。55%。公司持续推出新产物为业绩增加注入新动能，生物成品板块下半年沉点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品；药物制剂板块下半年沉点推出长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体打针液，以及盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂，初次将盐酸沃尼妙林使用于靶动物家禽支原体传染医治。 聚焦宠物医疗，打开中持久成漫空间 宠物动保板块，公司果断推进宠物计谋升级，环绕“三瑞齐发”生态扶植，依托“产物+供应链+医疗”的财产护城河劣势，驱动宠物医疗板块持续增加。上半年中瑞供应链整合成效显著，自有产物实现中瑞供应链全区域深度协同，自有产物供应链出货量同比增加超40%，目前已正在全国结构13家区域供应链公司，笼盖1。3万个客户，上半年公司宠物供应链及生物成品和药品收入4。15亿，同比增加17。94%。宠物板块下半年沉点推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品，进一步完美从防止、产物集群规模效应持续凸显。 投资 我们估计2025-2027年公司实现停业收入37。23亿元、43。34亿元、49。39亿元，同比增加21。3%、16。4%、13。9%，对应归母净利润5。0亿元、6。05亿元、7。02亿元，同比增速为66。2%、21。0%、16。0%，归母净利润前值2025年3。93亿元、2026年4。64亿元、2027年5。49亿元，对应EPS别离为1。08元、1。30元、1。51元，维持“买入” 评级。 风险提醒 疫苗政策变化；动物疫病；产物研发风险。瑞普生物(300119) 事务：公司近日发布了2025年上半年业绩，2025年上半年公司实现停业收入17。08亿元，较上年同期增加20。53%；归属于母公司净利润2。57亿元，同比增幅达57。59%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润1。88亿元，同比增加34。28%。 经济动物动保营业大幅增加：演讲期内，公司家禽板块取得大幅增加，此中禽用生物成品收入6。11亿，同比增加24。71%。家禽板块营业，公司具有国内稀缺的全产物线系统，可认为客户供给从疫病防止、诊断、医治、监测、消杀到保健的全体处理方案。演讲期内，公司畜用生物成品板块表示亮眼，实现停业收入1。36亿，同比增加110。55%。一方面口蹄疫疫苗板块收购的业绩增量效应显著，另一方面，公司加强对规模场开辟、深化经销市场结构，并沉点推朝上进步集团客户的计谋合做，鞭策保守六畜疫苗营业增加超20%。 伴侣动物动保营业稳健增加：演讲期内，公司宠物供应链及宠物生物成品和药品收入4。15亿，同比增加17。94%。中瑞供应链整合成效显著，自有产物实现中瑞供应链全区域深度协同，自有产物供应链出货量同比增加超40%，目前已建立起笼盖1。3万个客户的高密度全国办事收集。 沉磅新产物连续上市：公司前期高强度的研发投入持续产出，生物成品板块下半年沉点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品；药物制剂板块下半年沉点推出自从研发的长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体打针液，以及具有自从学问产权的盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂。新产物的连续上市，为公司业绩持续增加奠基根本。 盈利预测及估值：我们估计2025-2027年公司实现停业收入35。29亿元、38。82亿元、42。71亿元，同比增加14。97%、10%、10%，对应归母净利润3。87亿元、4。39亿元、5。11亿元，同比增速为28。68%、13。49%、16。47%，对应EPS别离为0。83元、0。94元、1。1元，维持“买入”评级。 风险提醒：新产物上市不及预期，严沉动物疫病等。瑞普生物(300119) 事务： 公司发布2025年中报，实现停业收入17。08亿元，同比增加20。53%，归母净利润2。57亿，同比增加57。59%。公司聚焦生物成品从业，同时计谋结构宠物新业态，实现了收入取利润的双增加。 点评：经济动物板块稳健，宠物板块三箭齐发 经济动物动保板块：公司聚焦大客户计谋，取头部养殖集团成立计谋合做，凭仗品牌、产质量量及研发实力等劣势持续扩大市场份额分品类来看，上半年公司制剂及原料药收入5。18亿，同比增加7。89%毛利率提拔14pct，较上年同期减亏1000余万；禽用生物成品收入6。11亿，同比增加24。71%，公司的全品类产物矩阵以及深度办事规模场以上客户群体，使公司正在禽用疫苗范畴具有较着合作力；畜用生物成品收入1。36亿，同比增加110。55%，次要受益于口蹄疫疫苗板块收购的业绩增量效应，以及取集团客户的计谋合做规模扩大。 宠物动保板块：公司环绕“产物+供应链+医疗”计谋，中瑞供应链整合成效显著。宠物供应链已正在全国结构13家区域公司，笼盖1。3万个客户，建立起宠物医疗供应链办事系统；宠物供应链及生物成品和药品收入4。15亿，同比增加17。94%。 公司将持续推进新品落地。下半年生物成品板块将推出多联疫苗大单品，药物制剂板块将上线长效缓释制剂，宠物板块将新增猫干扰素、益生菌等产物，同时加速精益标杆扶植取全球化结构。 盈利预测及投资评级 公司各范畴协同发力，经济动物动保营业板块聚焦大客户计谋、实现稳健成长；宠物动保营业板块则为新的计谋标的目的、为持久业绩增加奠基根本。我们估计公司2025-2027年EPS别离为0。99元、1。27元和1。40元。看好公司成长前景，维持“买入”评级。 风险提醒：市场所作加剧风险，政策波动风险瑞普生物(300119) 焦点概念 事务：公司发布2025年半年度演讲。25H1公司营收17。08亿元，同比+20。53%；归母净利润为2。57亿元，同比+57。59%；扣非后归母净利润为1。88亿元，同比+34。28%。此中25Q2公司营收8。86亿元，同比+21。02%；归母净利润1。41亿元，同比+93。89%；扣非后归母净利润0。94亿元，同比+52。81%。 H1利润高增，发卖&办理费用率下行。2025H1公司利润增加显著次要源于兽用生物成品发卖占等到分析毛利率贡献的持续提拔；H1公司生物成品发卖占比44。93%，同比+4。16pct，分析毛利率贡献由同期26。08%提拔至28。44%，添加2。36pct。H1公司期间费用率26。98%，此中研发费用1。04亿元，同比+24。6%；发卖费用&办理费用两项费用率同比下降0。84pct。25Q2公司分析毛利率42。83%；期间费用率28。75%。 H1公司畜禽疫苗高增加，新品帮力将来业绩增加。25H1公司禽用生物成品、制剂及原料药停业收入别离为6。11亿元、5。18亿元，同比+24。71%、+7。89%；毛利率别离为63。19%、同比-0。76pct、-0。09pct。别的，H1公司畜用生物成品收入1。36亿元，同比+110。55%。公司取头部养殖集团成立计谋合做，凭仗品牌、产质量量及研发实力等劣势持续扩大市场份额。正在研发层面，H1公司获得新流法腺四联灭活疫苗、鸭甲型肝炎病毒二价卵黄抗体等4项新兽药证书。25H2公司将沉点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗等大单品，同时沉点推出自从研发的长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体打针液等。公司新品的持续推进给后续业绩增加注入新动能。正在模式层面，公司出力取养殖集团建立“本钱+营业”的立异合做模式，稳步推朝上进步圣农、德康等养殖集团计谋合做落地。 宠物板块“三瑞齐发”，护城河劣势驱动持续增加。25H1公司宠物供应链及生物成品和药品收入4。15亿元，同比+17。94%；此中宠物供应链实现收入3。76亿元，同比+18。49%；毛利率14。17%，同比-1。05pct。公司宠物供应链已正在全国结构13家区域公司，H1成功开辟、、陕西等新区域市场；笼盖1。3万个客户，自有产物供应链出货量同比+40%以上，建立起宠物医疗供应链办事系统。正在新产物方面，公司H2打算推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等，进一步完美从防止、医治到养分保健的全产物矩阵，产物集群规模效应持续凸显。 投资：公司禽用疫苗&化药合作劣势显著，畜用疫苗逐渐发力。同时叠加宠物板块的先发劣势及渠道壁垒，后续成长性可期，公司业绩具备增加潜力。考虑到H1公司焦点营业表示凸起，我们上调公司业绩预测，估计公司2025-2026年EPS别离为1。00元、1。28元，对应PE为23。5倍、18。4倍，维持“保举”评级。 风险提醒：市场所作的风险，产物开辟的风险，生物平安的风险，动物疫情的风险等。瑞普生物(300119) Q1业绩快增加 2024年瑞普生物实现停业收入30。70亿元，同比增加13。32%；归母净利润3。01亿元，同比下降33。70%；扣非归母净利润2。81亿元，同比下降11。84%。利润下滑次要受非流动金融资产公允价值变更丧失及上年同期资产措置收益高基数等非经常性损益影响，扣非净利润降幅较小，显示从业运营稳健。运营性现金流净额达7。36亿元，同比增加79。35%，现金流情况显著改善。25Q1，公司实现停业收入8。22亿元，同比增加20。00%，延续了稳健的增加态势。归母净利润为1。16亿元，同比增加28。45%；扣除非经常性损益后的净利润为0。93亿元，同比增加19。65%，从停业务较快增加。 新旧动能齐发力 （1）畜禽动保保守营业方面，近年动保行业合作加剧，同质化产物利润率收窄，公司做为头部产物研发劣势动保企业，逆势连结稳健。24年禽用生物成品实现收入10。76亿元，同比增加15。90%，毛利率维持正在63。17%的较高程度。24年畜用生物成品实现收入2。11亿元，同比增加49。78%。次要受益于收骏（间接持有必威安泰55。2%股权）收购，填补口蹄疫疫苗营业空白。24年兽用制剂及原料药实现收入10。21亿元，同比下降5。83%，毛利率下降2。73pct至36。50。该板块短期承压次要受下逛养殖行业成本压力传导、市场所作加剧导致。（2）宠物新赛道方面，24年公司宠物板块合计收入达6。90亿元（生物成品+药品+供应链），占总营收比沉提拔至22。47%，成为公司主要的增加引擎。公司宠物产物管线储蓄丰硕，猫四联mRNA疫苗、犬四联活疫苗、口服驱虫药等正在研产物进展成功。（3）出海新计谋方面，公司正在印尼、斯里兰卡等7个国度和中国完成注册产物35款。天津公司、高科公司通过印尼农业部GMP审核，必威安泰公司通过泰国农业部GMP审核，瑞普质量全面接轨国际市场，支撑公司全球化结构取国际化品牌扶植。 投资 瑞普生物是我国动物保健操行业的领军企业。保守畜禽动保营业稳健成长，宠物和出海打开新增加曲线亿元、6。09亿元，EPS别离为0。92元、1。13元、1。31元，对应2025-2027年PE别离为22。52、18。50、维持评级赐与“买入”评级。 风险提醒 兽药审批进展不及预期、下逛养殖周期波动等风险。瑞普生物(300119) 投资要点 事务：公司发布2025年第一季度演讲，公司2025年Q1实现营收8。22亿元，同比增加20。00%，实现归母净利润1。16亿元，同比增加28。45%，实现扣非归母净利润0。93亿元，同比增加19。65%。 点评：营收利润稳健增加，宠物板块结构持续深化。业绩增加的缘由次要是一季度公司生物成品板块大单品发卖收入同比增幅较大，高致病性疫苗收入8，700万，同比增加16%，马立克疫苗收入2600万，同比增加59%；此外，公司客岁5月份并表必威安泰，新增口蹄疫疫苗收入。因而，本年一季度兽用生物成品营业收入占比提拔，为全体毛利率带来布局化改善。正在宠物渠道端，公司已收购了中瑞供应链公司。新产物方面，公司正在本年4月份已取得口服剂型驱虫药——米尔贝肟吡喹酮片（猫用）核准文号，打算正在二季度推向市场。 兽用生物成品营业稳步提拔，国际化取大客户计谋双管齐下。2024年公司兽用生物成品营业实现发卖收入13。24亿元，同比+23。40%。公司取多家大型养殖集团成立了计谋合做关系，通过供给高质量的产物和办事，帮帮客户实现降本增效，进一步巩固了市场地位。同时，公司积极拓展国际市场，推进出产工场通过海外GMP认证，为进入国际市场做好预备。公司正在印尼、斯里兰卡等7个国度及中国完成35款产物注册，天津、高科公司通过印尼GMP审核，必威安泰通过泰国GMP认证；全年取20余家集团客户告竣万万级合做，打制50个万万级大单品。 深耕宠物板块财产生态系统建立，打制本土第一品牌。宠物板块收入同比显著提拔，瑞普生物以“三瑞齐发”计谋沉构财产生态款式，通过瑞普生物、瑞派宠物病院、中瑞供应链三大焦点板块的深度协同，打制贯穿“研发-验证-畅通-办事”的完整价值闭环。中瑞供应链平台笼盖全国7000家宠物病院（含瑞派宠物病院）、3400家宠物店。公司2024年收购了中瑞华普15%股权，对瑞派宠物病院的持股进一步提拔，实现宠物医药产正在10，000+医疗终端的精准投放。公司自从研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”打破国外垄断，成为本土首个上市产物。 盈利预测取投资。我们估计2025~2027年公司EPS为0。91、1。08、1。16元，对应动态PE23、19、18倍，维持“买入”评级。 风险提醒：养殖端突发疫病、下逛需求不及预期、研发进度不及预期等风险。瑞普生物(300119) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营收30。7亿元，同比+36。5%（调整前）；实现归母净利润3。0亿元，同比-33。6%（调整前）。2025Q1实现营收8。2亿元，同比+54。1%，环比-37。9%；实现归母净利润1。2亿元，同比+32。4%，环比+107。2%。 制剂及原料药板块略有下降，生物成品及宠物板块增加敏捷。2024年公司全体增加不变，兽用制剂及原料药实现收入10。4亿元，同比-6。4%；兽药生物成品实现收入13。2亿，同比+23。4%；宠物供应链实现收入6。3亿，同比+37。7%。2025Q1公司生物成品板块大单品发卖收入同比增幅较大，高致病性疫苗实现收入0。87亿元，同比+16%，马立克疫苗实现收入0。26亿元，同比+59%。此外，公司客岁5月份并表必威安泰，新增口蹄疫疫苗收入。公司兽用生物成品营业收入占比提拔，为全体毛利率带来布局化改善。 持续加码研发投入，持续打制产物集群。2021~2024年公司研发占比从5。9%提拔至6。4%。公司自从研发的猫三联疫苗瑞喵舒打破国外垄断，本本地货品第一个上市，宠物医药产物正在10，000+医疗终端精准投放，此中瑞派宠物病院全笼盖。公司加速推进超比欣（复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂）、酶制剂溶、犬泰市场苗（狂犬病灭活疫苗）等新品上市；加速推进猫四联mRNA疫苗、犬四联活疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗、猫干扰素、口服驱虫药等焦点产物研发进度，强化市场所作力。别的公司GCP评价平台衔接了国内兽药企业宠物药品多个评价项目，鞭策了我国宠物药品国产化替代历程。 收购完美宠物大健康航道的计谋结构，回购加强投资者决心。公司控股中瑞供应链56。3%股权，完美宠物大健康计谋结构，深化取宠物病院等终端业态融合，拓宽宠物产物推广渠道，加快药苗触达B、C端客户，打通“研发-出产-畅通-办事”全链。公司基于对将来成长前景的决心以及对公司价值的高度承认，为加强投资者决心，积极实施回购股份方案。截至2025年3月31日，公司通过集中竞价买卖体例累计回购本公司股份6，404，251股，占公司目前总股本的比例为1。4%，领取的总金额为人平易近币1。20亿元。 投资：我们估计公司2025~2027年归母净利润别离为4。93、5。44、5。90亿元，EPS别离为1。06、1。17、1。27元，对应PE别离为19、17、16倍，公司做为禽用药头部企业，无望充实受益下逛景气上行带来的盈利，同时公司领先结构宠物药品市场，跟着国内宠物市场的快速成长，无望快速抢占市场份额，维持“保举”评级。 风险提醒：新品上市不及预期；养殖业需求不及预期；营销结构不及预期。瑞普生物(300119) 事务：公司近日发布2024年年度演讲，公司2024年实现营收30。7亿元，同增13。32%，实现归母净利润3。01亿元，同减33。7%，次要是制剂及原料药的收入和利润下滑，以及非经常性损益变更导致。此中，2024Q4实现营收13。23亿元，同增17。93%，实现归母净利润0。56亿元，同减68。88%。 畜禽动保从业稳健成长：2024年，公司禽用生物成品实现停业收入10。76亿元，同增15。9%，公司取多家大型养殖集团成立了计谋合做关系，通过供给高质量的产物和办事，帮帮客户实现降本增效，进一步巩固了市场地位；畜用生物成品实现停业收入2。11亿元，同比增加49。78%，公司积极补强财产布局，2024年收购收骏100%股权后，间接持有必威安泰55。2%的股权，营业邦畿延长到口蹄疫疫苗。此外，公司取中国农业科学院都会农业研究所、申基生物等单元合做开展科研项目，加快立异历程。 宠物动保板块结构进一步完美：2024年，公司宠物板块实现收入6。9亿元，宠物生物成品实现停业收入3，744万元，同比增加849。09%，次要系2024年猫三联疫苗收入贡献；宠物供应链实现停业收入6。33亿元，同比增加37。66%，以代办署理进口产物发卖为从。公司控股中瑞供应链56。31%股权，深度协同“三瑞齐发”即“瑞普生物-瑞派宠物病院-中瑞供应链”三大板块，打通“研发-出产-畅通-办事”价值闭环，赋能公司宠物医疗营业增加。 盈利预测及评级：我们估计2025-2027年公司实现停业收入35。29亿元、38。82亿元、42。71亿元，同比增加14。97%、10%、10%，对应归母净利润3。87亿元、4。39亿元、5。11亿元，同比增速为28。68%、13。49%、16。47%，对应EPS别离为0。83元、0。94元、1。1元，维持“买入”评级。 风险提拔：严沉动物疫病、新产物研发不及预期、产物价钱等。瑞普生物(300119) 投资要点 事务：公司发布2024年年度演讲，公司2024年公司实现营收30。7亿元，同比增加13。32%，实现归母净利润3。01亿元，同比削减33。7%。此中，2024Q4实现营收13。23亿元，同比+17。93%，实现归母净利润0。56亿元，同比-68。88%。 点评：化药营业短期承压，宠物板块结构推进。分品类看，公司兽用生物成品、宠物供应链等营业板块表示凸起，别离增加23。40%和37。66%。宠物市场贡献显著，宠物生物成品收入同比增加849。09%。分析毛利率为41。38%，较客岁同期略有下降，次要受原材料成本上涨及低毛利率的宠物供应链营业占比提拔影响。此外，2024年受次要原料药行情低迷的影响，龙翔药业对库存商品计提了近2000万减值预备，影响利润。 兽用生物成品营业稳步提拔，国际化取大客户计谋双管齐下。2024年公司兽用生物成品营业实现发卖收入13。24亿元，同比+23。40%。公司取多家大型养殖集团成立了计谋合做关系，通过供给高质量的产物和办事，帮帮客户实现降本增效，进一步巩固了市场地位。同时，公司积极拓展国际市场，推进出产工场通过海外GMP认证，为进入国际市场做好预备。公司正在印尼、斯里兰卡等7个国度及中国完成35款产物注册，天津、高科公司通过印尼GMP审核，必威安泰通过泰国GMP认证；全年取20余家集团客户告竣万万级合做，打制50个万万级大单品。 深耕宠物板块财产生态系统建立，打制本土第一品牌。宠物板块收入同比显著提拔，瑞普生物以“三瑞齐发”计谋沉构财产生态款式，通过瑞普生物、瑞派宠物病院、中瑞供应链三大焦点板块的深度协同，打制贯穿“研发-验证-畅通-办事”的完整价值闭环。中瑞供应链平台笼盖全国7000家宠物病院（含瑞派宠物病院）、3400家宠物店。公司2024年收购了中瑞华普15%股权，对瑞派宠物病院的持股进一步提拔，实现宠物医药产正在10，000+医疗终端的精准投放。公司自从研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”打破国外垄断，成为本土首个上市产物。 盈利预测取投资。我们估计2025~2027年公司EPS为0。88、1。02、1。16元，对应动态PE20、17、15倍，维持“买入”评级。 风险提醒：养殖端突发疫病、下逛需求不及预期、研发进度不及预期等风险。瑞普生物(300119) 焦点概念 化药营业短期承压，扣非归母净利润同比-12%。公司2024年实现停业收入30。70亿元，同比+13。32%；实现归母净利润3。01亿元，同比-33。70%。收入增加次要由禽用生物成品、宠物供应链收入增加带动；盈利下滑缘由一方面系公司动保营业毛利率同比下降，另一方面系资产措置收益同比削减约1亿元，公允价值变更净收益同比削减约7000万元。扣除非经常损益后，公司扣非归母净利润同比-11。84%至2。81亿元。分季度来看，公司Q4实现停业收入13。23亿元，环比+104。26%，同比+17。93%，实现归母净利润0。56亿元，环比-34。59%，同比-68。88%，次要受并表中瑞供应链、非经常损益削减影响。 兽用疫苗营业继续深化“大客户计谋”，拓展宠物蓝海市场。2024年公司兽用生物成品板块实现总收入13。24亿元，同比+23。40%，总毛利8。31亿元，同比+18。36%，对应毛利率为62。77%，同比-2。67pct。（1）禽用生物成品：得益于大客户销量增加，收入同比+15。90%至10。76亿元，毛利同比+13。74%至6。80亿元，对应毛利率63。17%，同比-1。20%。（2）畜用生物成品：并表必威安泰后，收入同比+49。78%至2。11亿元。（3）宠物用生物成品：受猫三联疫苗“瑞喵舒”放量影响，收入同比+849%至3744万元。 行业合作加剧，兽用制剂及原料药营业短期承压。2024年国内原料药行情受行业合作加剧影响加快回落，出产企业盈利及开工均承压较着。公司制剂及原料药营业销量同比-11。87%至1。13万吨，停业收入同比-6。37%至10。40亿元，毛利同比-12。39%至3。72亿元，对应毛利率同比-2。73pct至36。50%。 并表中瑞供应链，增持瑞派宠物病院股份，公司强化宠物医疗坐位。2024年公司并表中瑞供应链公司（控股56。31%），昔时宠物供应链实现停业收入6。33亿元，同比+37。66%，毛利率为14。99%，同比+0。89pct；别的公司完成对瑞派宠物病院增持，持股比例升至11。56%。基于上述办法公司进一步完美了宠物大健康计谋结构，深化了取宠物病院等终端业态融合，拓宽了宠物产物推广渠道，将来无望加快自有药苗产物触达B、C端客户，打通“研发-出产-畅通-办事”全链，充实受益国内宠物经济成长机缘。 风险提醒：养殖过程中发生不成控疫情，疫苗批签发进度不及预期。 投资：基于来自原料药及制剂营业的短期压力，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为4。5/5。0亿元（原为6。3/6。5亿元），同时预测2027年归母净利润为5。2亿元，对应2025-2027年EPS为1。0/1。1/1。1元。考虑到公司做为国内领先的兽药企业，畜禽动保营业稳健增加，宠物医疗营业持续拓展，维持“优于大市”评级。瑞普生物(300119) 次要概念： 2024年公司实现停业收入30。7亿元，同比增加13。32% 公司发布2024年年度演讲：2024年公司实现停业收入30。7亿元，同比增加13。32%；实现归母净利润3。01亿元，同比削减33。70%，次要是制剂及原料药的收入和利润下滑，以及非经常性损益变更导致；扣非后归母净利润2。81亿元，同比削减11。84%。 分季度看，2024年Q1-Q4公司停业收入别离是6。85亿元、7。32亿元、8。25亿元、8。28亿元，归母净利润别离是9，030万元、7，248万元、8，599万元、5，196万元。 畜禽疫苗稳步增加，制剂及原料药短期承压 2024年，公司禽用生物成品实现停业收入10。76亿元，同比增加15。9%；次要受益于公司不竭强化取圣农成长等头部集团客户的合做深度；畜用生物成品实现停业收入2。11亿元，同比增加49。78%，系上半年公司收购必威安泰结构口蹄疫疫苗，以及持续深化取大型养殖集团的计谋合做；制剂及原料药实现停业收入10。21亿元，同比下降5。83%，次要受原料药行情低迷、行业产能出清及市场所作激烈影响，收入和利润均有必然程度下滑。 完美宠物财产链结构，打制公司第二增加曲线年，公司宠物板块实现收入6。9亿元，此中，宠物药品实现停业收入1，902万元，同比下降28。26%，次要受发卖策略调整，莫普欣等产物收入呈现小幅下滑；宠物生物成品实现停业收入3，744万元，同比增加849。09%，次要系2024年猫三联疫苗收入贡献；宠物供应链实现停业收入6。33亿元，同比增加37。66%。公司完成对中瑞供应链的收购，以“三瑞齐发”计谋沉构财产生态款式，打制贯穿“研发-验证-畅通-办事”的完整价值闭环。 持续加大研发，多款大单品值得等候 公司2024年研发投入2。38亿元，占停业收入比例7。76%，新增10项新兽药注册证书、29项授权专利。生物成品端沉点结构多联多价疫苗、基因工程苗和mRNA疫苗，六畜板块沉点鞭策市场首个猪圆支副三联灭活疫苗上市，加速猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗及猪流腹-轮状二联灭活疫苗等产物注册；家禽板块沉点鞭策新支二联疫苗、新流法腺四联疫苗、新主流法四联疫苗等多联多价疫苗及腺病毒卵黄抗体、鸭肝炎二价卵黄抗体等新产物的上市，鞭策新主流法腺五联疫苗、沉组鸡α-干扰素口服液等产物注册；宠物生物成品沉点推进猫三联活疫苗、猫四联、猫干扰素、犬四联、猫传腹疫苗等产物的研发，宠物药品端以驱虫药为从，2025年将鞭策口服剂型的宠物驱虫药及系列宠物保健品上市。 投资 我们估计2025-2027年公司实现停业收入34。0亿元、38。7亿元、44。5亿元，同比增加10。8%、13。7%、15。1%，对应归母净利润3。93亿元、4。64亿元、5。49亿元，同比增速为30。8%、17。9%、18。4%，归母净利润前值2024年4。67亿元、2025年5。92亿元、2026年6。94亿元，对应EPS别离为0。84元、1。00元、1。18元，维持“买入”评级。 风险提醒 疫苗政策变化；动物疫病；产物研发风险。瑞普生物(300119) 摘要： 事务：公司发布2024年年度演讲。2024年公司营收30。7亿元，同比+13。32%（调整后）；归母净利润为3。01亿元，同比-33。7%；扣非后归母净利润为2。81亿元，同比-11。84%（调整后）。按照调整后的季度数据来看，24Q4公司营收8。28亿元，归母净利润0。52亿元，扣非后归母净利润为0。65亿元。利润分派预案：每10股派发觉金盈利3元（含税）。 24年公司收入稳健增加，利润率略有下行。2024年公司禽用生物成品/制剂及原料药/畜用生物成品/宠物供应链贡献收入10。76/10。21/2。11/6。33亿元，同比+15。9%/-5。83%/+49。78%/+37。66%；公司分析毛利率41。38%，同比-8。31pct；期间费用率28。14%，同比-3。9pct。公司研发费用1。97亿元，同比+13。64%，发卖百分比为6。4%，同比-1。29pct，公司研发投入全体呈现持续提拔形态。 疫苗营业连结增加态势，毛利率相对平稳。24年公司兽用生物成品/制剂及原料药毛利率别离为62。77%/36。67%，同比-2。67pct/-2。78pct；销量角度来看，禽用/畜用疫苗销量别离为249亿羽份/4。6亿毫升，同比+9。3%/+173。8%。24年公司收入中投标模式贡献元，同比+102。69%。公司完成口蹄疫疫苗资产的计谋收购，营业邦畿延长笼盖口蹄疫疫苗，推进六畜板块高速增加；同时公司持续摸索取大型养殖集团合做新模式，24年鞭策取德康农牧、圣农成长等公司的计谋合做，并积极拓展反刍市场。 宠物板块高增加，铸就增加新引擎。24年公司宠物生物成品/药品实现收入3744/1902万元，同比+849。09%/-28。26%。公司已获得17项宠物新兽药注册证书。24年公司自从研发的猫三联疫苗国内第一个上市，公司宠物医药产物正在10000+医疗终端精准投放，品牌影响力持续提拔；国内首款犬猫通用环舒宁市场份额持续扩大。公司加速推进超比欣、犬泰市场秒等新品上市；加速推进猫四联mRNA疫苗、犬四联活疫苗、口服驱虫药等焦点产物研发进度。同时公司控股中瑞供应链56。3129%股权，拓宽宠物产物推广渠道，加快药苗触达B/C端客户，且公司已结构多平台电商渠道，宠物板块实现全链成长。 投资：公司禽用疫苗&化药合作劣势显著，畜用疫苗逐渐发力。同时叠加宠物板块的先发劣势及渠道壁垒，后续成长性可期，公司业绩具备增加潜力。我们估计公司2025-2026年EPS别离为0。89元、1。16元，对应PE为20倍、16倍，初次笼盖，赐与“保举”评级。 风险提醒：市场所作的风险，产物开辟的风险，生物平安的风险，动物疫情的风险等。瑞普生物(300119) 事项： 公司通知布告：瑞普生物通知布告称，于2024年11月7日正在天津市签订《股权让渡和谈》，拟以自有资金或自筹资金1。31亿元收购李守军、梁武、苏雅拉达来、李旭东、鲍海丽、周仲华持有的中瑞华普合计15%股权，此中中瑞华普焦点资产为瑞派宠物病院17。5179%股权。 国信农业概念：1）按照通知布告，目前公司持有瑞派宠物病院8。93%股份，后续买卖完成后，持股比例估计将增至11。56%。2）瑞派宠物病院已具有超600家宠物连锁病院，广泛全国27个省（曲辖市），且旗下中瑞供应链平台目前已笼盖全国7000家宠物病院（含自有病院）、3400家宠物店，外行业内具备领先的渠道能力。将来二者将进一步强化发卖渠道合做，加快终端客户触及，渠道推广、品牌扶植的计谋协同效应无望加强。3）宠物行业具备增加稀缺性，此中宠物健康赛道具备更高门槛，将来成长空间广漠。目前瑞普生物依托参股瑞派宠物病院曾经实现对上中逛子赛道的几乎全数坐位，是当前A股宠物健康范畴的焦点资产。从空间上来看，药品端瑞普生物已于岁首年月推出猫三联疫苗，将来无望成绩亿元级大单品；病院端瑞派宠物亿元2023年收入已接近20亿元，将来无望依托行业增加盈利和门店先发劣势无望实现稳步增加。4）风险提醒：养殖过程中发生不成控疫情，疫苗批签发进度不及预期，新产物推广不及预期。5）投资：维持“优于大市”评级，公司是国内领先的兽药企业，短期业绩无望随畜禽养殖景气回暖而修复，持久看好宠物等新营业不竭拓展。我们维持盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润为5。3/6。3/6。5亿元，EPS为1。1/1。3/1。4元，对该当前股价PE为18/15/14X。 评论： 拟增持瑞派宠物病院股份，持股比例估计增至11。56% 按照瑞普生物通知布告，公司于2024年11月7日正在天津市签订《股权让渡和谈》，拟以自有资金或自筹资金1。31亿元收购李守军、梁武、苏雅拉达来、李旭东、鲍海丽、周仲华持有的中瑞华普合计15%股权，此中中瑞华普焦点资产为瑞派宠物病院17。5179%股权。目前公司持有瑞派宠物病院8。93%股份，后续买卖完成后，持股比例估计将增至11。56%。 公司将来取瑞派宠物病院的渠道协同无望进一步强化 瑞派宠物病院（全称为瑞派宠物病院办理股份无限公司）成立于2012年12月27日，总部位于天津市经济手艺开辟区，是特地处置宠物连锁病院运营和办理的大型连锁机构。截至目前，瑞派宠物病院已具有跨越600家宠物连锁病院，广泛全国27个省（曲辖市），70余座城市，员工7000余名（此中职业兽医师1800余人），成立了包含常规门诊、猫专科门诊、异宠专科门诊、宠物健康办理、中兽医理疗、宠物食物用品新零售等内容的全面办事系统。别的，瑞派宠物病院旗下中瑞供应链平台目前已笼盖全国7000家宠物病院（含瑞派宠物病院）、3400家宠物店，为宠物病院和宠物店供给境表里宠物医疗药品、疫苗、宠物诊疗器械、宠物食物等医疗相关产物的代办署理及同一采购供应。 从瑞普生物本身来看，公司于2012年起头深耕结构宠物板块，研发近年已逐渐进入兑现期，目前已具有15项宠物新兽药注册证书，具备供给宠物从防止、诊断到医治的全体防治处理方案的能力，正在驱虫药、宠物疫苗、耳道医治药、麻醉镇痛药、抗生素药、抗病毒药、消毒药及各类内科药等产物线均有结构，涵盖生物成品、化药及养分保健品等9大范畴，共计20余款宠物用产物。目前公司已取瑞派宠物病院成立了计谋合做关系，结构构成了“优良经销商+三瑞齐发（公司、瑞派宠物病院、中瑞供应链渠道深度协同）”渠道系统，已累计笼盖病院门店近6000家（此中瑞派宠物病院笼盖超500家，笼盖率超90%）。本次增持完成后，公司打算持续深化取瑞派宠物病院及旗下中瑞供应链平台价值链办理，强化对发卖渠道的深度协同，全面加快推进公司宠物药苗对B端取C端客户的触达，渠道推广、品牌扶植的计谋协同效应无望进一步加强。 坐位宠物健康上中逛几乎全数子赛道，公司是当前A股宠物健康范畴的焦点资产 我们认为，宠物受益生齿变化趋向，是当前稀缺的消费增加性行业，而宠物健康做为细分赛道，尚处成长初期且具备强手艺壁垒，将来成长空间广漠。据《中国宠物健康消费》统计，2022年我国宠物健康消费市场规模已达1216亿元，过去三年CAGR高达36%。按布局来看，目前宠物健康子赛道中，药品、诊疗、疫苗、体检的市场规模大致为4！4！1！1。 目前瑞普生物依托参股瑞派宠物病院曾经实现对上中逛子赛道的几乎全数坐位，是当前A股宠物健康范畴的焦点资产。从空间上来看，药品端瑞普生物已于岁首年月推出猫三联疫苗，将来无望替代进口产物，成绩亿元级大单品；病院端瑞派宠物亿元2023年收入已接近20亿元，净利润已达5000万元以上，将来无望依托行业增加盈利和门店先发劣势实现稳步增加，成长空间仍广漠。 投资：维持“优于大市”评级 公司是国内领先的兽药企业，短期业绩无望随畜禽养殖景气回暖而修复，持久看好宠物等新营业不竭拓展。我们维持盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润为5。3/6。3/6。5亿元，EPS为1。1/1。3/1。4元，对该当前股价PE为18/15/14X。 风险提醒 养殖过程中发生不成控疫情，疫苗批签发进度不及预期，新产物推广不及预期。瑞普生物(300119) 投资要点 业绩总结：公司10月29日发布2024年三季报，2024三季度末，公司实现停业收入17。47亿元，同比+10。06%，实现归母净利润2。45亿元，同比-10。58%扣非归母净利润2。14亿元，同比-8。38%。单三季度公司实现停业收入6。48亿元，同比+9。22%，归母净利润0。86亿元，同比-10。3%，扣非归母净利润0。76亿元，同比-6。64%。 点评：营收增加不变，利润有所下降。前三季度公司营收同比增加10。06%，公司正在市场拓展方面取得必然成效，营业连结增加态势。公司正在动物保健行业具有较强的市场所作力，外行业影响下，持续获得市场份额。归母净利润下降10。58%，可能因为市场所作加剧、成本上升等要素公司面对挑和。公司持续拓展宠物板块市场并深化取集团客户的计谋合做，不变业绩。 研发投入持续增加，研发驱动焦点合作力成长。2024Q3，公司研发费用5，168万元，停业收入6。48亿元，研发费率7。98%。公司自从研发的猫三联疫苗——猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞削减症三联灭活疫苗获得核准正式上市；推进超比欣（复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂）、酶制剂溶、犬泰市场苗（狂犬病灭活疫苗）等新品上市。公司近三年持续投入研发，不竭推进产物迭代升级、工艺立异，成立高质量、多元化、全品类的产物矩阵，形成市场份额扩容的焦点驱动力。 宠物动保蓝海市场有待开辟，公司宠物板块连结高速增加。2024岁首年月公司的猫三联疫苗（瑞喵舒）上市，发卖量冲破百万头份；公司正在全国各省市结构了近百家焦点经销商，全国笼盖门店跨越6，000家。猫三联疫苗2024年前三季度批签发量位于第二位，产物渗入率稳步提拔。其驱虫药莫普欣也成为万万级爆品。公司的猫四联mRNA疫苗、犬四联疫苗等也正在研究。公司通过整合瑞派宠物病院、中瑞供应链和易宠科技，宠物产物发卖渠道逐步完美。依托宠物病院渠道劣势及较强的先发劣势的宠物产物，构成协同效应带来持续放量。 盈利预测取投资。我们估计2024~2026年公司EPS为0。7、0。86、1。05元，对应动态PE24、20、16倍。考虑到公司宠物板块步入高速成长期，予以2025年25倍PE，维持“买入”评级，方针价21。5元。 风险提醒：养殖端突发疫病、下逛需求不及预期、研发进度不及预期等风险。瑞普生物(300119) 次要概念： 2024Q3实现停业收入6。48亿元，同比增加9。22% 公司发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现停业收入17。5亿元，同比增加10。1%；实现归母净利润2。45亿元，同比下滑10。6%。2024Q3公司实现停业收入6。48亿元，同比增加9。22%，环比增加14。5%；实现归母净利润8，560万元，同比削减10。3%，环比增加19。6%；扣非后归母净利润7，575万元，同比削减6。64%。跟着下逛养殖行业景气宇回暖，公司Q3业绩环比改善较着。 畜禽板块环比显著增加，宠物营业持续贡献增量 ①家禽板块：2024年前三季度，公司家禽板块实现停业收入12亿元，同比增加19%，次要受益于公司不竭强化取圣农成长等集团客户的合做深度、“先打后补”政策持续推进提拔公司高致病疫苗市场拥有率，以及马立克疫苗正在集团客户发卖上取得冲破。 ②六畜板块：跟着下逛养殖行情提振，六畜板块Q3停业收入环比Q2提拔跨越20%。上半年公司收购必威安泰结构口蹄疫疫苗，以及持续深化取大型养殖集团的计谋合做，或将鞭策六畜板块进入高速增加期。 ③宠物板块：本年1月份猫三联疫苗上市以来正在全国已结构近百家焦点经销商，国内笼盖门店跨越6，000家，市场渗入率稳步提拔。将来跟着超比欣、酶制剂溶、犬泰市场苗等新品上市，宠物动保营业无望打开中持久成漫空间。 下逛养殖行情回暖，毛利率逐季改善 公司前三季度发卖毛利率49。39%，同比-1。56pct，发卖净利率15。12%，同比-3。46pct。2024Q1-Q3公司毛利率别离是47。7%、49。3%、50。9%，呈现持续改善趋向，次要受益于：①下逛养殖行业景气宇回暖；②收购必威安泰将口蹄疫疫苗营业并入归并报表，带来毛利率布局性改善；③加强精益出产和工艺优化，系统性降低成本。 期间费用方面，2024Q3公司发卖费用率16。6%，同比+1。40pct；办理费用率7。12%，同比+0。04pct；财政费用率1。20%，同比+0。35pct。投资 我们估计2024-2026年公司实现停业收入27。1亿元、31。2亿元、35。1亿元，同比增加20。4%、15。0%、12。5%，对应归母净利润4。67亿元、5。92亿元、同比增速为3。0%、26。9%、17。3%，归母净利润前值2024年4。75亿元、2025年6。87亿元、2026年9。26亿元，对应EPS别离为1。0元、1。27元、1。49元，维持“买入”评级。 风险提醒 疫苗政策变化；动物疫病；产物研发风险。瑞普生物(300119) 事务！ 2024年10月29日，瑞普生物发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现停业收入17。47亿元，同比+10。06%，归母净利润2。45亿元，同比-10。58%，扣非归母净利润2。14亿元，同比-8。38%。2024Q3，公司实现停业收入6。48亿元，同比+9。22%，归母净利润0。86亿元，同比-10。30%，扣非归母净利润0。76亿元，同比-6。64%。 投资要点！ 经停业绩环比改善。2024年三季度公司停业收入同比继续连结增加，归母净利润同比虽有小幅下滑，可是较二季度下滑幅度较着收窄。本年前三季度，公司毛利率稳步回升，三季度毛利率同比增加1。66个百分点。公司运营勾当净现金流也连结逐季增加的趋向。 投资收益削减，费用节制能力加强。本年前三季度，公司投资收益同比削减0。22亿元。次要系联营企业投资收益削减所致。发卖费用率同比下降0。32个百分点，办理费用率同比下降0。13个百分点。 新品储蓄丰硕，支持公司中持久成长。本年上半年公司自从研发的猫三联疫苗实现国产猫三联疫苗的第一个上市发卖，填补了国内猫疫苗产物空白。按照公司2024年半年报，上半年累计发货100万头份，成为宠物产物集群的又一个万万级爆品。下半年，公司持续推进猪圆环亚单元疫苗、猪传染性肋膜肺炎基因工程亚单元疫苗的产 品上市，持续提拔新产物合作力；同时按照产物管线研发规划，加速推进猫四联mRNA疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、圆支副三联灭活疫苗等焦点产物研发进度。 盈利预测和投资评级考虑到行业合作加剧，我们调整公司2024-2026年停业收入至26。28、28。82、31。08亿元，同比+16。86%、+9。66%、+7。83%。归母净利润3。90、4。71、5。53亿元，同比-13。97%、+20。96%、+17。32%。对该当前股价PE别离为22x、18x、15x。基于公司新产物储蓄丰硕，维持“买入”评级。 风险提醒：畜禽价钱大幅下降风险、严沉动物疫病风险、新产物上市不及预期、行业合作加剧、宠物药品发卖不及预期等。瑞普生物(300119) 事务：2024年10月30日公司发布2024三季度演讲，2024年前三季度实现营收17。47亿元，同比+10。06%；实现归母净利润2。45亿元，同比-10。58%；此中，2024Q3实现营收6。48亿元，同比+9。22%，环比+14。48%；实现归母净利润0。86亿元，同比-10。30%，环比+19。60%。 Q3养殖行业景气提拔，生猪养殖、家禽养殖盈利逐渐改善。【家禽】2024年前三季度公司家禽板块实现营收12亿元，同比+19%，毛利率程度连结不变。公司加速大单品推广历程，受益于“先打后补”政策，高致病疫苗的市场苗拥有率取得冲破进展。【六畜】跟着前期能繁母猪存栏下降缺口的逐渐兑现，2024年6月起猪价逐渐回升，提振公司六畜板块，2024Q3公司六畜板块业收环比提拔跨越20%。 持续加码研发投入，打制产物集群。2021~2024Q3公司研发费用率从5。9%提拔至7。7%，近三年持续的高饱和研发投入不竭推进产物迭代升级、工艺立异。经济动物方面，本年沉点上市了恩诺沙星肠溶颗粒（国内独家新制剂）、新流腺三联灭活疫苗、猪圆环亚单元疫苗等产物；宠物板块，本年新上市了瑞喵舒（猫三联疫苗）、环舒宁（环孢素内服溶液）等新产物。公司自从研发的猫三联疫苗实现了国产猫三联疫苗第一个上市发卖，填补了国内猫疫苗产物空白，2024年前三季度批签发量位于第二位，产物渗入率稳步提拔。 成功收购必威安泰，营业邦畿延长笼盖口蹄疫疫苗市场。公司于2024年3月28日签订《股权让渡和谈》，拟以自有资金或自筹资金2。3亿元收购姚丽丽、张晓芹、瑞创生物持有的收骏100%股权，间接持有必威安泰55。20%的股权。必威安泰是国内8家口蹄疫疫苗出产企业之一，具有5个口蹄疫疫苗出产文号。口蹄疫疫苗为国度严沉疫病防控环节产物，为畜用疫苗中市场需求最大的产物，公司正在2024Q2将口蹄疫疫苗营业并入归并报表，为公司全体毛利带来布局性改善。 投资：我们估计公司2024~2026年归母净利润别离为3。52、4。61、5。32亿元，EPS别离为0。76、0。99、1。14元，对应PE别离为24、18、16倍，公司做为禽用药头部企业，无望充实受益下逛景气上行带来的盈利，同时公司领先结构宠物药品市场，跟着国内宠物市场的快速成长，无望快速抢占市场份额，维持“保举”评级。 风险提醒：新品上市不及预期；养殖业需求不及预期；营销结构不及预期。瑞普生物(300119) 投资要点 禽畜动保需求或回暖，宠物动保前景广漠 动保行业具有较为较着的养殖后周期属性，跟着猪价呈现高景气以及养殖企业利润持续累积，存栏恢复无望带动猪用动保产物需求恢复。白鸡以及黄鸡存栏量增加无望支持禽用动保产物需求增加。宠物动保行业正在中国正送来快速成长期，国产物牌的兴起势头强劲，估计将来宠物药品市场将继续连结增加，国产替代进口的趋向将愈加较着。 禽用板块稳健成长，补全畜用板块短板 禽用疫苗次要包罗高致病性疫苗、新城疫疫苗、鸡传染性法氏囊病疫苗等，此中高致病性疫苗是强制免疫的次要品种，市场需求较大。公司正在上述品类均有结构，同时药苗联动加强禽营业合作力，估计该板块后续稳健成长。公司已有非强免疫苗如猪圆环病毒2型灭活疫苗，猪传染性胃肠炎、猪风行性腹泻二联活疫苗，猪繁衍取呼吸分析征活疫苗等。2024年3月公司收购后控股必威安泰补齐口蹄疫疫苗产物结构，该行动有益于提拔公司为六畜养殖企业供给全生命周期疫病全体处理方案的实力。 宠物动保凸显强合作力 公司通过多年研发及手艺储蓄，现已建立了一套完整的宠物健康护理系统，笼盖宠物疾病防止、健康诊断及疾病医治等各个环节。公司宠物产物共计跨越20款，宠物驱虫药取得较猛进展，莫普欣使公司宠物驱虫产物管线更具领先性，非泼罗尼吡丙醚滴剂丰硕产物矩阵。先发劣势，自研猫三联疫苗瑞喵舒发卖数据亮眼，2024H1产物发货100万头份，瑞喵舒已成为公司宠物产物集群的万万级爆品。 产物合作力加强且盈利不变增加，赐与“增持”评级 公司家禽营业后续无望稳步成长，六畜营业补齐短板后公司产物合作力及大客户办事能力进一步加强，带动板块业绩提拔；宠物板块公司新品连续投放，共同完美渠道无望实现产物快速放量；分析看公司后续业绩无望稳健增加。估计公司2024-2026年实现营收26。85/29。68/33。40亿元，归母净利润5。23/5。98/6。52亿元（3年CAGR为11。62%），EPS别离为1。12/1。28/1。40元/股，赐与“增持”评级。 风险提醒：动物疫情风险，市场所作加剧风险，手艺人才流失风险。